香港股市，轉折之後...上下??

剛剛隨意逛了一下市場，發現目前香港股市的型態不太妙，不僅僅是KD在高檔向下而已，型態比指標來的準確，關鍵在本週是不是會有殺出量的情況出現，要是殺出量來一陣子的回檔恐怕是免不了了，反倒是A股，向上爬的氣勢雖然有稍減，但是還沒有出現明顯的回檔徵兆，所以上一篇文章才會說此時要進場的話最好先評估一下目前的位置是不適合。

最近因工作的關係加上假日會多出去走走，所以以後文章可能都只會有個兩、三段，若有說的不明白的地方請再提出問題，小弟能答覆的就盡量幫大家回答，之前的文章比較偏向指標操作，主要是因為還是有很多人對於趨勢、型態、成交量判別比較薄弱，所以試圖用比較簡單的方式來解釋，而這段時間的沉寂也思考了很多，畢竟指標的盲點還是很多，原本只是輔助判斷的工具，但卻可能讓人誤以為只要看那個就好了，這樣一來反而不是大家所想要的結果。

回到正題，目前港股已轉為橫向整理，可以先觀察是否有出現破支撐下殺量，或是突破壓力的買量，可以分辨出即將展開的趨勢，方便早一點確認。


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中國、印度熱，注意進場時機

新興市場這波的反彈來的可是又急又快，很多人在猶豫之間反彈的幅度也已來到四、五成，該覺得可惜嗎??沒坐到這班車的人或多或少都會有這樣的想法，只是，有很重要嗎??已經發生過的事情就不能耿耿於懷，不然有可能會因此失去判斷的能力，造成追高的機率產生。

中國與印度基金目前是市場上炙手可熱的標的，加上報導不斷的加持之下，相信吸引了不少投資人進場，首先，這兩個市場的確是很有發展的潛力，但這其中也包含了不少的危機在裡面，心臟不夠大的人很容易就被洗出來，也因為這樣而更加大了震幅，要在這樣的市場中獲利的話，進場的基本的分析是不可少的。

下圖是印度股市的週線圖，目前已經面臨到15.6K的壓力位置，之前在這邊搶反彈、摸底套牢 的人應該不在少數，指數在這邊想要一舉突破並不簡單，想要在這邊單筆進場的人是不建議的，四月初指數突破10.1K時是不錯的單筆及加碼進場的機會，如今五成反彈已過，這時候再去搶進風險與報酬已不成正比，徒增虧損的機率。

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上証A股指數也是如此，在3200~4000這區間內的壓力也不可小覷，雖然是以緩漲的姿態前進，但遇到壓力難免也會受到影響。

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能源基金，過壓力測試再說

能源基金之前就有談過，跌深的時候撿一些起來幾乎是穩賺不賠的，去年11月底左右能源基金差不多就跌到谷底的位置，跌掉了七成，很多人深怕如外界所說的經濟大蕭條要重現，能源需求也會隨著降低，見反彈無望便決定先退出，以保留殘餘的資金，更告訴自己以後別再碰就好了，只是，一切似乎沒有照著劇本走，雖然這陣子的反彈讓很多人手中的基金績效回正，但對於某些金而言提早出場也相對造成了許多遺憾。

正確的來說能源基金至三月初開始反彈，三個月的時間漲幅約五成，可以說漲到市場都已經不知道在漲什麼了，想必一定會引來一陣賣壓，但那只是短期的獲利了結所造成的，隨著經濟復甦仍會帶動能源的需求，這是以整體的方向來說，因為在未來「能源」還有不小的變化，替代能源就是其中一個變數，雖然這東西已經談很久了，但很難說這幾年或許會有突破性的發展。

適時的獲利了結就是我所想表達的，沒有人能每次都進到最低、出到最高，貪心往往都是造成虧損的原因，別聽到人家說石油以後會漲到每桶200美元、500美元，就對未來抱著無比的信心，重點是在於你自己怎麼看未來，既然持有就應該要了解一下基金的特性，這是身為一個投資人基本應該要做的。

下圖為XLE能源指數基金的週線圖，可以見到上週碰到去年九月底所出現的跳空缺口，力道不足導致留下長上引線，本週收下紅K，下週有機會再挑戰突破。

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礦業基金，能順利突破壓力??

礦業基金自三月初開始出現一波五成多的漲勢，這也使很多人原本虧損的基金都能夠反轉為正報酬，自已手中的礦業基金經過加減碼的扣款之後也已經有近三成的漲幅(之前也和許多人一樣是虧損的)，但上一篇有說到，目前有許多的市場都面臨壓力，所以最近也會持續觀察相對應的市場變化，會不會復甦用嘴巴說沒有用，實際的線圖走出來才算數。

每一段高點與低點所形成的壓力及支撐都是有一定的力量在，這不可否認，若手中的基金已有一定的獲利而目前的週線、月線也相繼遇到高點，那麼持續「觀注市場」的動作就一定要做，不然就是拿獲利當睹注，不要30%只想著要三倍，就算當前的經濟條件好也不一定能達到，不過，若您有巴老那樣長遠的眼光的話，就不在此限嚕。

下圖為XLB原物料指數基金週線的走勢，目前已接近去年底的連續大黑K棒，有一定的套牢量在等著，想要突破勢必要有個很漂亮的題材或是大利多才有可能「順利」的站上，不然，僵持性的震盪將無法避免，接下來就考驗投資人怎麼去面對了。

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月線的話看來也不會太順利，階梯式的壓力將會一段一段的出現。

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反彈之後，走入復甦??還是面臨壓力??

令人期待的中期反彈終於出現，各市場的漲幅都有2~5成左右，相信這時候應該有很多人都在懊悔前一兩個月低點的時候沒有加碼，降低持有的成本，來放大反彈所顯現的效益，回過頭來想一下當時沒有加碼的原因，很多人是因為在當時的恐懼之下沒有信心再進場，但也有更多人是因為到後來已經沒有資金可以再加碼，可能在初跌段時就已經過度加碼了，導致錯過了這次反彈波段。

從這次的股市大回檔當中可以了解到資金運用的重要性，以及股市對於事件的耐衝擊性，不同的事件引發的股災對於各個股市來說也有不同的反應，也就是說當有不安的因素正在蘊釀時，最好能夠先了解自己手中的持股狀況，早點作出反應，以免遭受到比別人更深的傷害，現在說這些或許已經太晚，但是有沒有從這次回檔中學到一些經驗卻是無比的重要。

市場的態度也漸漸從之前的悲觀轉為樂觀，但是真的就因此走回多頭嗎??想也知道不會這麼順利，看了一下目前一些市場，都已經面臨到壓力，加上外在的環境不安因素仍在，所以單筆想追高的人可以先緩緩，扣款的人可以先以最低額度繼續扣。

反彈的結果有人已經轉虧為盈，但應該也有不少人現在還是處於「負」報酬，有獲利的若沒有贖回的話那麼接下來一樣會再遇到上下洗盤的局勢，所以說只要是錢還在市場裡面，就不能太在意裋期內的震盪，除非原本看好的理由已經失去，不然，頻繁進出這樣長期操作下來很難有真正的獲利。

稍微談過這陣子的情況之後，最後還是跟大家報告一下小弟目前的狀況好了，因為最近收到還蠻多人的Mail詢問及關心，畢竟也已經好一陣子沒有發新文章，總該說明最近沒有更新的原因，並不是因為懶得打文章，只是在做一些其他的投資研究，這以後有結論的話會再找時間跟大家報告，至於未來文章更新進度或許不會像之前那樣一週更新好幾篇，但也不會兩三個月才生一篇，希望各位能多多體諒。

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美股:短線回檔，中級反彈蓄勢待發

道瓊工業指數在3/6日創下了近12年來的新低點(6469.95)，不過之後因為花旗銀行獲利的消息以及房屋開工率優於市場預期...等利多刺激之下，美股連續走高多日，漲幅將近15%，全球股市包含油價也同時跟進上漲，隨著美股到達7500點整數關卡時，賣壓又隨即出現，接下來可能又會見到連續的震盪走勢，當然也包含測底的動作會再出現。

現在大家好像一聽到測底都不免感到有些擔憂，很多人的耐心都快到達極致，忍受虧損已經好一陣子，卻遲遲看不到真正的「春燕」，老實說，過去段時間從打雷、下雨到暴風雨甚至是暴風雪都出現過，就算是春燕想出現也不敢這麼貿然，總要觀察天氣是否已經真的回穩，不然，也只是讓風險圍繞在自己身邊而已。

距離上次美股挑戰季線已經是快三個月前的事了，當時雖然曾短暫幾天站上季線，不過都不算是有效的突破，自此之後股市又回檔了將近3成，這次在利多簇擁之下的反彈結果可能也會不太好，不過話又說回來，有震盪、有反彈、有突破才表示市場還有一定的信心支撐，若今天大家都沒信心了，那麼可能就是無量下跌了，而不會出現這種反彈波段。

日線過熱是目前明顯可見的訊號，回檔難免但週線也透露出反彈的跡象，不過反彈波段能不能在短線回檔之後出現就要看在去年11月底留下的頸線(7449點)，昔日的支撐變成現在的壓力，再走一次三角收斂的型態也很正常，收斂的過程中就看利空與利多如何去爭奪，各項經濟數據將會顯示出市場會往哪個方向走，關注數據的表現會比亂猜市場方向來的好。

一個簡單的方式可以約略衡量目前市場的強度，可用一日、五日等不等的長度去衡量，其公式為:

(最後收盤價-五天來最低價)*100
_________________________

(五天來最高價-五天來最低價)

過去五天D.J指數為:

五天最高價:7571.64
五天最低價:7172.05
最後收盤價:7278.38

計算出來的強度為26%，大致上來說指數低於50表示市場看跌，這也代表下週美股的開盤並不是這麼樂觀，不過，這也只是一個衡量市場的方式而已，當個參考就好，也許突然的利多刺激了市場買盤，指數逆勢翻揚也有可能，畢竟實體的經濟狀況回升才是股市逐步上揚的必要條件，各式的指標都僅為參考之用。


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新興市場基金，即將再起??

新興市場基金從2007年底至今的跌幅也是令人搖頭，這種風險屬RR5類型的基金，許多投資人若貪圖積極獲利的話可能在配置上都會有一檔新興市場的基金，先前因為中國持股比例太高造成基金被勒令下架，有不少人甘願跑一趟香港去開戶，為的就是能夠參與到這所謂的獲利列車，但真是如此嗎??還是因此成了死亡列車呢??這陣子最大跌幅超過70%，平均下來也在40%~50%之間，短時間內或許很難見到站回2007年的淨值位置。

去年底是許多新興市場基金投資人的惡夢，淨值皆創下近幾年來的新低，承受不住的可能都選擇認賠了事，但是認賠之後呢??下一波再被炒熱起來之後是有人會再被吸引回籠幫忙墊高淨值，倘若真要認賠應該也是跌幅介於20~30%左右，認列一定的損失之後先保留剩餘的資金，等待機會再出手，都已經經過可能是最慘的一段時間之後才萌生認賠的念頭，這樣的基金投資觀念可是不行的。

追逐高報酬率或是歷史悠久名號的明星基金往往結果都是慘不忍睹，道理很簡單，淨值不斷創新高時多數的人抱的更牢，而且越高加碼越多，等到回檔時自我意識告訴自己淨值很快又會回來，不用太過擔心，就這樣從獲利抱到虧損，虧損幅度擴大之後再認賠，用殘留的資金再去追當下的明星、人氣基金，看哪邊好就往哪邊，永遠都走在趨勢的尾巴，獲利這件事就變的困難了。

不管是投資還是投機，都要有察覺風險的認知，意思就是股市、基金要跌或是即將走空，一定會有一些徵兆出現，有些現象很明顯，如經濟數據，有些則是隱藏在K線中，懂得掌握風險的人就會適時離開市場，避去一場可能使資產大幅縮水的大災難，至於怎麼去察覺，這就是投資經驗該帶來的知識。

新興市場在中國的加持之下復甦的速度及力道會比一般的股票型基金來的快，若看好未來的發展，持有及持續的挹注資金是有必要的，而大家最近已經開始猜測、等待底部的出現，但是以基金來說，跌深之後的價值若浮現，那麼就有投資的理由，莫妄想要進到最低點，因為低點總是事後才能進行確認，進場的良機也早就過去。

部分的新興市場基金持股中金磚四國都名列其中，這也是為什麼如此受歡迎的原因，而所持股的市場都是屬於暴漲暴跌的股市居多，因此基金的淨值跟著起起落落，這也吸引許多短線的操作者進場，相對的風險增加許多，這是投資此種類型基金該有的認知。

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油價止跌回升，能源基金谷底已過??

油價在去年12月底最低來到每桶32美元左右，之後便止跌及出現震盪的走勢，一方面因為OPEC(石油輸出國家組織)數次宣布減產的消息導致油價短暫回升，另一方面美股及全球經濟疲弱，股市暴跌等影響也造成用油需求持續減少，油價也數次拉回，而就在消長之間油價也悄悄來到每桶45美元左右，最近，油價將要飆高的消息又在市場上傳開，OPEC也考慮再減產來因應，短期內有機會看到油價站上50美元/桶。

能源、資源基金的持股中，投資於源能源相關產業的股票、證券...等就佔了六成以上，因此油價的漲跌也會影響到探勘、開採、提煉、生產等上中下游的公司獲利表現，當然也直接影響到資源基金的淨值表現，之前有談過像是礦業及能源這種商品多空一次循環都需要蠻長的一段時間，既然已經跌下來了，要等下一次多頭「走勢確定」之後，資源基金的淨值才會有令人滿意的表現。

多頭走勢確定??石油算是一種必需品，一種可以透過節制來使價格壓低的必需品，所以跌落至一定的價格時便會形成強力的支撐，就算沒有合理的支撐，OPEC等組織有會透過減產等機制來抑制需求減少所造成的問題，那麼去年12月底接近30美元的價格是不是就是最低點??目前還很難斷定，雖然已經反彈至45美元左右，最主要還是經濟情況未能比想像中來的好，需求有可能持續萎靡，這樣油價可能會在3字頭至4字頭震盪許久一段時間。

所以經濟的好壞與需求是成正比的，正常情況下經濟好轉之後需求才會明顯增加，舉個例子，從巴西股市月線圖中不難發現股市在2003年11月底突破前一波高點的壓力之後開啟了多頭的走勢，而SPDR能源指數基金-XLE則是到了2004年9月才突破前一波壓力而開啟多頭，而能源指數基金的高點的形成也是較慢一些，再看到巴西股市，多頭前一波高點形成約在2000年3月，而XLE則是在2001年4月。

從股市的多空走勢及能源的走勢就可發現這種關係，原因就在於需求，股市會率先反映未來的市場，所以會先漲，股市上漲之後經濟也跟著逐漸好轉，這時候也才開始帶動需求，需求上來了以後相關的商品才開始有發展的空間，若連股市連對於未來的反應都是不看好的，那麼何來需求可言，有的也只是外力介入所出現的反彈，反彈過後重就回到需求面來檢討，價格自然又會產生壓力，走勢因而高高低低。

講了一堆屁話之後，應該有比較了解一些了吧!!資源基金有沒有未來，看看股市的表現、經濟的復甦就可得知ㄧ二，相同的，在看不見經濟復甦之前若有打算繼續扣款的人就要有長期扣下去的心理準備，因為以過去經驗來看，股市復甦之後約再等一年才換到資源基金走多，那麼換句話說，何時該撤也有跡可循，當股市走跌，資金撤出之後部分轉向石油等商品所以會再將高點往後推，直到需求面減弱無法支撐高油價時，便開始回檔。


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印度股市，急跌 -> 緩跌~築U型底??

上一次談到印度股市已經是一個月前的事了，當時股市只數還在9201點，而這一個月來也有再挑戰一次季線，不過結局跟之前兩三次是一樣的，還沒站穩就又摔下來了，相對應的印度基金也跌了14%左右，金磚四國當中就屬印度股市二月的跌幅最大，從2008年1月至今累計跌幅已達六成。

從日線來看，這幾天的下跌已經跌破1/23日及去年11/20日的低點，剩下最後一道防線，也就是10/27日的7697點，距離跌破還有800點左右，若以這幾天的走勢看來是不太妙的，所出現的紅K力道不明顯，黑K卻強而有力，數次亞股皆漲就唯獨印度股市獨自收黑，顯示市場的賣壓還在宣洩，短期的止跌點可能出現在8000點的整數關卡，一旦跌破8000可望再吸引一波佈局的買盤進場。

這次的次及房貸與印度較無直接的利害關係，因為印度的金融業國際化的程度不高，所以銀行受到的衝擊有限，不過這次的金融海嘯還是重創印度股市，也影響到了出口，企業獲利減少，導致不得不進行整併，因此裁員潮就此展開，失業率也不斷飆高，據估計目前印度失業率已經超過兩位數，若未來持續惡化的話，外資的撤出恐怕是不會停止的，印度股市也可能出現頻頻破底的現象。

不管怎麼看印度股市總是缺乏提振的力道，外資的影響實在太大，光靠內需還是無法撐起整個印度經濟，原本預估今年GDP還有7%，但是第一季還未過完馬上被下修到5%，很難想像情況若遲遲無法好轉的話，印度股市可能會成為繼俄羅斯之後成為第二塊破碎的金磚。

那麼有扣款印度基金的人可能也會有一些掙扎，該不該繼續扣款，還是先停扣看看局勢發展再說，八千點將會是一個關鍵，在未有明顯的利多出現之前，建議減碼扣款或是先停扣，將資金先保存下來，股市的形態已經從先前的急跌轉變成緩跌，築U型底的態勢已漸漸浮現，若真的走U型的話，不用擔心沒時間加碼、攤平淨值，要擔心的是這段冗長的築底會不會磨光你的意志力，若放遠至三、五年來看，印度還是一塊值得持有的金磚。


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期貨基金，搶攻空頭市場

在台灣，股票型基金被普遍認為是一個只能做多的商品，當遇到股市回檔或是長期空頭的時候就只能挨著打，經理人操盤功力再厲害也頂多是縮小跌幅，卻不能將跌幅轉化為獲利的機會，不過，就在不久之後台灣也將推出期貨基金，這也讓避險商品又多一種選擇，而期貨基金早在國外已行之有年，2001~2008年之間期貨基金的規模由38億美元成長至2340億美元，主要還是因為「績效穩健」而吸引許多投資人。

什麼??有沒有看錯!!「績效穩健」，居然會跟一般人聯想的期貨不太一樣，不過，期貨基金看似風險大於股票型基金許多，但是，在2008年金融海嘯肆虐之下，多數的股票型基金都慘跌五六成以上，反倒是期貨基金「順勢」獲利，因為股票型基金只能做多，在空頭市場之下只有大虧跟小虧的差別，幾乎很難實現獲利，所以在空頭市場中期貨基金的風險反而小於股票型基金，只要經理人操盤得當，要順這波跌勢來獲利並不困難。

玩過期貨的人都知道，期貨最大的好處就可以可以多空兩邊賺，但最大的缺點則是有可能會被多空兩頭巴，期貨市場中約有85%以上的投資人無法實現穩定獲利的績效，下多單時走空、下空單時卻又走多，直至信心潰敗，而期貨基金的好處當然就是有專業的經理人幫你判斷多空趨勢，省下不少判斷的風險，而且期貨基金底下連結超過數十種以上的期貨商品，也達到避險的功能，也免去被嘎到畢業的風險。

說這麼多期貨基金的優點，那麼缺點呢??操作期貨最怕遇到盤整盤，多數的程式交易也是如此，出現盤整盤一般而言績效表現都不理想，期貨基金也有相同的罩門，交易成本的產生即是一種負擔，另外像是需額外抽取最高20%左右的績效費(有賺才抽)，還有波動程度的風險...等等，都是期貨基金較需要改善的地方。

隨著基金投資種類的多元化，未來投資人在選擇投資標的上勢必會遇到更多的問題，但不管如何，只要切記一句話，就是「不懂的東西不要碰，要碰就要先搞懂」，才不會受重傷之後才後悔莫及，再過幾個月國內取得頭香的國泰投信將發行第一檔的期貨基金(Man AHL組合期貨信託基金)，屆時勢必會展開一場期貨基金的熱潮。

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